库存捏续去化，锌价上冲动能不足

　　本文源自：期货日报

　　近两周以来，有色板块举座发达偏弱，但沪锌接连高涨，总成交量创下五年多新高。随后由于多头动能松开，锌价上冲动能不足，骄傲位出现回落。

　　1．矿端暂无光显放量

　　本年以来，矿端供应下滑。其中，Glencore、Teck、BHP和Mitsubishi共同捏股的Antimina矿山因采矿法例调动及矿石品位下跌，锌精矿产量光显减少；Volcan旗下的San Cristobal、Carahuacra和Ticlio三座矿山在3月下旬暂停生产；Glencore旗下的McArthur River铅锌矿因飓风暴雨影响，3月下旬暂停生产；MMG的Dugald River矿山七八月份出现了相干外历练停产；泰坦矿业旗下的帝国锌矿因洪涝灾害停产4~8周。

　　再行增矿山来看，投产不足预期。Boliden旗下的Tara矿山二季度开动缩减运营范畴后复产，但限度三季度末暂未坐蓐，位于刚果（金）的Kipushi矿山在关停爱戴31年后，本年6月重启，但受低回收率及当地电力运载瓶颈问题影响，全年产量不足预期，锌精矿生产带领打算减半。对国内供应影响较大的Ozernoye矿山，复产时刻推迟至三季度末，增量不足预期。此外，国内矿山增量主要来自火烧云矿山，其本应二季度开释产量，但因股权转机、基础开拓等问题推迟至三季度，对国内矿端紧缺缓解有限。

　　国际铅锌接头小组（ILZSG）数据清晰，2024年三季度众人锌精矿产量为296.52万吨，环比增多1.09%，同比减少3.65%，前三季度累计产量为871.62万吨，累计同比减少6.42%。

　　12月，真金不怕火厂季节性冬储疏导国内矿山四季度季节性历练，入口矿难有较大增量，矿端资源保管偏紧情景。来岁跟着外洋OZ矿山、Kipushi矿山及国内火烧云、银珠山等矿山增量不竭开释，矿端供应不足压力将有所缓解，但推敲到国表里真金不怕火厂亦有复产及新增产能，矿端供需样子能否终了骨子性转向，仍需捏续关怀矿山坐蓐情况。

　　2．库存捏续去化

　　由于原料偏紧及冶真金不怕火赔本，8月下旬，中国锌原料连合说念判（妥洽）小组（CZSPT）季度会议召开，晓谕真金不怕火厂进行连合减产，月产下滑至50万吨以内，月度开工保管在偏低位置。数据清晰，1—10月国内精好意思锌累计产量为516.5万吨，累计同比减少5.27%。入口方面，因好意思元汇率波动较大，入口盈利窗口曲折性开启，瞻望11月锌锭入口量下滑至3.5万吨掌握。

　　从商场成交来看，本年春节较早，部分结尾企业提前备库，带动板块订单增多，卑劣企业按需采买。但近期因锌价接连走高，卑劣畏高极少接货，多以消费厂内原料库存为主。社会库存捏续去化，但速率有所放缓，且从扫数水平来看，锌锭社会库存及交游所库存均处于往年同时相对高位。

　　举座来看，一方面，真金不怕火厂保管减产态势，原料库存有所回升，但仍处于相对低位，后续跟着青海等地区矿山不竭历练停产，矿端偏紧样子瞻望难有较大改善；另一方面，加工费捏续处于低位，锌价反弹之路逐步，部分真金不怕火厂为减少赔本备库积极性欠安，致使部分真金不怕火厂废弃冬储，原料采买以保险闲居生产为主，朔方部分库存水平相对较高的真金不怕火厂因开工率不高，若后续提跨越产，冬储压力将进一步增强。原料及供给端矛盾尚存，需求端则保管偏淡情景，后市锌价恭候策略进一步带领，瞻望短期轰动偏弱整理，空单可赓续捏有，下方相沿位参考24500元/吨。（作家单元：宏源期货）

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包袱裁剪：张靖笛